Bir BİST Hissesini Değerlemenin Beş Yolu
Her sektörün doğru değerleme merceği vardır. Sanayi? EV/EBITDA. Banka? RIM veya F/DD-ROE. Holding? SOTP. Temettü avcısı? FCF verimi. Doğru aracı kullanın — gerisi gürültü.
EV / EBITDA TarayıcıEV ÷ EBITDA
Sermaye yapısından bağımsız operasyonel çarpan. Sanayi, enerji, tüketim ve teknoloji için varsayılan çarpan. En ucuzdan en pahalıya sırala, 50+ sektöre göre filtrele.
Banka RIMJustified P/B = (ROE − g) / (r − g)
Türk bankaları için Artık Kâr Modeli. Özkaynak maliyetini ayarlayın, hangi bankaların adil F/DD'nin üstünde ya da altında fiyatlandığını görün. Bankalarda DCF çalışmaz — bunu kullanın.
FCF Verimi TarayıcıEY = 1 / P/E × 100
FCF göstergesi olarak kâr verimi. Hisseleri nakit getiri verimine göre sıralar; ROE kalitesi ve Altman-Z güvenliğiyle çapraz filtreler. Her değer portföyünün başlangıç noktası.
F/DD - ROE · BankalarEmsal regresyon artıkları
28 BİST bankası için doğrusal regresyonlu kabarcık saçılımı. Çizginin altındaki bankalar, kârlılığına göre emsallerine kıyasla iskontolu işlem görür. Eğim = örtük 1/CoE.
SOTP HoldinglerΣ (pay × iştirak piyasa değeri) + halka açık olmayan − ana şirket borcu
Dört en büyük BİST konglomerası için parçaların toplamı (SAHOL, KCHOL, DOHOL, YAZIC). Borsada işlem gören paylar canlı piyasaya göre; halka açık olmayanlar defter değeriyle. Holding iskontosunu sayısallaştırır.
Neden tek değil, beş model?
Tek bir değerleme çerçevesi tüm sektörlerde çalışmaz. Bir bankada DCF anlamsızdır — özkaynağa serbest nakit akışı, modelin yakalayamadığı düzenleyici sermaye kurallarına bağlıdır. Bir holdingde EV/EBITDA çarpanı iştirak borcunu iki kez sayar. Zarar eden bir büyüme hissesinde kâr verimi tanımsızdır. Profesyonel yetkinlik tek modeli iyi çalıştırmak değil; hangi modeli ne zaman kullanacağını bilmek — ardından ikinciyle çapraz doğrulamaktır.